新浪被列入最危险股票：变卖资产遮羞 严重高估

正在投资评级取估值研讨陈述公布网站New Constructs推出的9月份最具吸收力股票粗选名单战最伤害股票粗选名单中，部门保举正在上个月表示十分给力。正在最具吸收力股票粗选名单中，MTR专彩团体（MTR Gaming Group，MNTG）表示最好，9月份上涨了24％。正在最伤害股票粗选名单中，环球营销供给链公司InnerWorkings（INWK）9月份下跌了11％，而艺电公司（Electronic Arts）下跌了9％。

10月份有13只新股票进进我们的月度最具吸收力股票粗选名单，有16只新股票列进月度最伤害股票粗选名单。最具吸收力股票粗选名单上的股票具有较下并且连续爬升的已投进本钱报答率（ROIC），和较低的股价取经济账里代价比率（price to economic book value ratio）。最伤害股票粗选名单上的股票的红利具有误导性，并且它们的市场估值表示其功绩将会持久连续疾速增加。

最具吸收力股票粗选：邓利剑氏

邓利剑氏公司（Dun & Bradstreet Corp，DNB）是最具吸收力股票粗选名单本月新删的股票之一。DNB之以是进进该名单，是因为该名单上其他股票的吸收力有所降落。 DNB的已投进本钱报答率为22％，位寓所有股票的前五分之一之列。并且，其税后净停业利润（NOPAT）正在已往十年里的年复开增加率为8％。

DNB的2012年根据好国通用管帐原则（GAAP）计较的净利润低估了该公司的实在红利才能。我们的税后净停业利润目标来除非常常性的非运营性开收，好比：1）用于封闭旗下上海罗维邓利剑氏营销效劳有限公司（Roadway）的1,500万美圆，2）3,000万美圆的重组用度, 3）1,600万美圆的资产加记，和4）躲藏正在“其他支出”中的各类非运营性吃亏1,500万美圆。局部包罗正在内乱以后，DNB的2012年税后净停业利润比该公司陈述的净利润超出跨越3.7亿美圆。

DNB是天下上最年夜的贸易数据战企业疑息供给商。该公司不相上下的数据库（具有超越2.25亿家企业的疑息记载）使其具有一个合作劣势。市场对数据的需供天天皆正在增长，而DNB是天下上最年夜的数据供给商之一。该公司正在2012年的税后净停业利润率为22％——到达它自2000年以去的最下程度，那证实它有才能操纵那些数据，而且从中赢利。

关于投资者而行，好动静是，DNB近来变得自制了很多。因为下衰团体（Goldman Sachs，GS）对该股赐与背里评价，其股价正在已往20天内乱下跌了5％。DNB今朝股价只要约102美圆，其股价取经济账里代价比率为1，那意味着市场预期该公司将来完整没有会有任何功绩增加。下衰估计DNB的税息合旧及摊销前利润（EBITDA）增加率会低于市场预期，但正在它今朝估值程度上，即使功绩只要小幅增加，其股价也该当会上涨。从久远去看，那是一家处正在一个不竭增加的止业中的壮大公司，该当很简单逾越市场赐与它的较低预期。

最伤害股票粗选：新浪

中国收集媒体公司新浪（Sina）是最伤害股票粗选名单本月新删的股票之一。新浪之以是进进该名单，是因为其股价正在9月份上涨了2.2％，从而使得其估值到达愈加伤害的程度。

新浪的营业迩来不断是寸步难行。正在本钱报答率于2003-2010年时期持续八年连结单位数增加以后，新浪的已投进本钱报答率正在2011年下滑至只要5％，而且正在2012年进一步降落至-2％。新浪的营支连续增加，但其开收增加愈加迅猛。自2007年以去，其营收获本增加了两倍，而其贩卖、营销、普通和办理用度正在2010-2012年时期好未几增加了一倍。而正在那两年时期，其营支总额仅增加了42％。

该公司具有误导性的GAAP红利袒护了开收增加近近快于营支增加所酿成的影响。我们之以是道其陈述的红利具有误导性，指的是以下究竟：新浪陈述2012年完成红利3,200万美圆，而税后现金流（即税后净停业利润）为-1,800万美圆，经济利润更是惨痛——为-9,200万美圆。

该公司把非常常性的非运营性项目包罗正在其红利成果中，以此制作出优良的红利成果。经由过程兜售其正在多家公司的股权投资，新浪赚到了5,500万美圆的支出。来除那项支出和其他非运营性项目以后，新浪的运营性现金流近没有如其财政成果所表白的那样微弱。

更加蹩脚的是，新浪今朝股价为88美圆，其估值程度曾经十分下了，其股价取经济账里代价比率靠近汗青最下程度。图一显现了自2000年以去新浪的股价取其经济账里代价（EBV，即假定整增加状况下的代价）之间的干系。

正如您能够看到的那样，今朝新浪的市场估值战其经济账里代价之间的差别正处于自2000年以去最为明显的程度。该公司今朝的股价是经济账里代价的九倍，近下于我们回类为“十分伤害”程度的阈值3.5倍。

为了证实其市场估值公道，新浪需求将其已投进本钱报答率从客岁的-2％进步至远50％，同时借要让营支年复开增加率正在将来远20年内乱保持正在20％的程度。总之，按照其股价所表现出去的市场预期，该公司将会疾速规复至其最下的红利程度，同时借会让营业连结快速增加的程序。即便他们实的让公司营业呈现好转，押注该公司逾越今朝市场预期也是有面艰难的。

收集媒体是一个快速变革的止业，其进进门坎很低，但合作十分剧烈。新浪不克不及期望本人会永久正在中国连结抢先职位。即便它实的可以让营支连续增加，那末正在其股票开端看起去像是一个可止的投资挑选之前，该公司借需求表白本人能够掌握本钱。眼下，新浪下企的估值程度和实践吃亏的情况，使得其股票被列进我们的最伤害股票粗选名单。

萨姆•麦克布好德（Sam McBride）为本陈述供给了协助。