硅谷顶级VC遭媒体质疑：投资回报不高或粉饰业绩

文/天下总裁网 纪振宇

克日，《华我街日报》科技板块的一篇头条则章惹起风投圈的普遍存眷，那篇题为《Andreessen Horowitz的投资报答率没有及其他顶级风投》，将那家硅谷顶级风投推上了风心浪尖，不断以去，A16Z皆是硅谷顶尖风投中的俊彦，A16Z的投资关于草创公司来讲是强有力的背书。

但因为一级市场的投资缺少活动性和疑息其实不公然通明，使得中界关于那家硅谷顶尖VC的投资报答状况并出有确实的理解，而《华我街日报》的那篇报导则试图掀开如许一个究竟：A16Z的投资表示并出有那末惊人。

A16Z的一名合股人Scott Kupor随后撰文对那篇文章停止了回应，称VC之间因为估值办法的差别而招致成果差别宏大，而且不该将实践的现金报答战账里报答开正在一同停止简朴的计较权衡。

那一道法也得到了Upfront Ventures合股人Mark Suster的撑持，他一圆里必定了华我街日报数据详确粗准，但同时疏忽了VC投资的持久性的特性，将一段工夫内乱的投资报答停止简朴比照其实不稳当。

天下总裁网采访的几位VC止业投资人也以为，因为VC之间各自范围巨细、存眷范畴、早中早期投资阶段等特性各没有不异，招致简朴停止投资报答的比照其实不理想，别的账里代价也没法对投资报答停止精确权衡，只要经由过程退出后得到的实践现金报答才是相对客不雅的投资功绩的考量。

变态规的VC新军

硅谷风投Andreessen Horowitz（以下简称A16Z）兴办于2009年，正在VC止业里算是一收年青的新军，可是因为其开创人Marc Andreessen战Ben Horowitz晚年正在互联网止业摸爬滚挨多年所积聚的名声战资本，让其一建立便进进到硅谷最中心的创投圈，其建立后的第一笔基金便投资了Facebook、Groupon、Twitter、Zynga那四产业时硅谷最炙脚可热的草创公司，那些胜利的投资也让A16Z一工夫名声年夜噪，疾速跻身硅谷顶级风投止列。

A16Z借以止业变化者的姿势呈现，取传统的VC根据合股人卖力差别范畴的做法差别，A16Z接纳了相似好莱坞掮客公司Creative Artists Agency的做法，由合股人对其所投资的草创公司齐权卖力，对其停止齐圆位的“包拆”，包罗职员雇用、市场推行等，A16Z有着顶尖的设想师、工程师、下管的业界资本，可以协助其所投公司疾速得到需求的人材。

正在旗下所投公司得到胜利的同时，A16Z本身的止业职位也正在不竭提拔，如今关于草创公司来讲，可以得到A16Z的投资曾经是本身气力的表现，成为能够背中界夸耀战吸收更多投资的本钱。

取其他传统VC仅分享投资支益的20%所差别，A16Z请求30%的支益分享，虽然云云，因为其正在业界的名声战职位和超卓的投资功绩，仍然遭到了愈来愈多LP的逃捧。

但关于A16Z那些年去终究投资报答有几，却历来出有人准确计较过。而《华我街日报》的那篇文章像捅破了一层窗户纸，经由过程对A16Z的投资停止梳理，实正让中界对其投资报答可以有一番理解。

正在颠末一番梳理战比照后，文章的结论以为，A16Z的投资报答实践上要低于其他顶级风投，包罗白杉、Benchmark等。

从建立至古，A16Z统共召募了三期基金，范围愈来愈年夜。第一期总额3亿美圆的基金，共得到了4.72亿美圆的现金报答，同时账里代价仍有3亿美圆，投资报答为2.6倍，此中最为胜利的是对Instagram的投资，赢利7800万美圆。

第两期总额6.5亿美圆的基金，投资了今朝的两家热点创业公司：Airbnb战Pinterest，A16各自投资了3000万美圆，今朝那两笔投资的账里代价曾经超越14亿美圆。第两只基金也已得到4.39亿美圆的现金报答，今朝账里代价仍有9.65亿美圆，总报答为2.3倍。

筹散于2012年的第三期基金总额为15亿美圆，曾经得到3.29亿美圆的现金报答，持有股分的账里代价为22亿美圆，今朝报答为1.7倍。

虽然那些投资报答惊人，但《华我街日报》经由过程取其他硅谷顶级风投比照发明，其投资报答并不是最出寡。文章枚举了白杉的例子，指出那家硅谷老牌VC的2010年的一收基金曾经得到了5.5倍的投资报答，播种最年夜确当属对Whatsapp的投资，2014年，Facebook以220亿美圆的价格收买Whatsapp，仅此一笔投资，白杉便赢利30亿美圆。

估值办法差别招致差别宏大

正在文章公布后没有暂，A16Z的合股人Scott Kupor揭晓了一篇文章停止回应，具体注释了为什么没法将差别风投之间的报答停止简朴比照的缘故原由。

起首，文章以为，华我街日报正在计较投资报答时，将曾经完成的现金报答战账里报答放正在一同计较去停止横背比照，其实不能精确反应出投资报答状况，只要实在的、曾经可以变现的报答才算数。

第两，Kupor借指出，因为各个风投正在计较账里报答时所使用的办法纷歧样，也会招致终极的成果相好很年夜。

他枚举了VC凡是利用的三种估值办法，一是最初一轮融资估值法，即按照VC所占草创公司的股分比例取其投后估值停止计较，比方VC对一家公司的持股为10%，那家公司投后估值为2亿美圆，则那笔投资的代价为2000万美圆（2亿*10%）

第两种办法是可比公司法，行将所投草创公司取止业中其他相似公司停止比照，根据支出倍数停止估值，比方一家草创公司一年支出为1亿美圆，其可比公司的估值为5倍于支出，则那家公司的估值则为5亿美圆。假如VC对那家公司的持股为10%，那末那部门股分的代价则为5000万美圆（5亿*10%），固然这类办法下凡是需求思索因为草创公司已上市而形成变现的艰难，因此需求对估值停止扣头计较，凡是为30%，因此上述投资账里代价则为3500万美圆（5000万*70%）

第三种办法则是经由过程庞大的期权订价模子停止计较，那套办法是需求经由过程期权计较模子停止计较，A16Z便接纳了这类计较办法，而且特地购买了一套第三圆硬件用于计较。

Kupor称，A16Z的估值办法整体偏偏守旧，常常比其他投资于统一公司的VC的所持投资代价要低。

文章终极指出，VC止业是一场“冗长的角逐”，并非经由过程几年工夫就可以做出投资报答的比力，草创公司的估值正在退出之前，皆有发作删值或加值的能够性，关于VC的账里投资报答也会发生较年夜影响。

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