深度陈诉全剖析：比特币“见底”规律，及六大必读趋势 ...

摩根士丹利（Morgan Stanley，雅称年夜摩）阐发师Sheena Shah正在好国工夫3月19日揭晓了一篇闭于数字货币市场远期熊市的研报，highlight出了他们察看到的一些共同市场特征。如今币圈缺少正轨机构的深化研讨，那份报告自然值得大家存眷。笔者第一工夫拿到那份报告，正在此为列位看民举办转述。

留神：以下的内乱容并不是皆是本文翻译，因为老中的止文方法有别于汉语，所以笔者会参与一些自己大白战润饰，但没有会窜改终究部分的并尽管避免扭直本意。

本次报告的六大体面：

• 兽性如此类似：今日我们正正在经验的比特币熊市早便正在2000年的纳斯达克市场颇演出过，只不过是以15倍的速度正在“快进”。

• 熊市看到独一交易量增加的数字货币大要便是USDT：尽管USDT的牢靠性遭受普遍量疑，因为交易员们面对各类币的年夜跌只能暂时先购回USDT。

• 日元贬值大要促使日本集户增加比照特币的投资。

• 千币齐跌，但区块链止业如故炽热；关于传统VC来讲，参加ICO也有三年夜长处。

• 比特币取此外币之间的相关性随价格下跌而上降，市场上涨时，它们的相关性反而下降。

• 比特币正在不同交易所的价好表示，价格触底反弹的日子，价好会有纪律的突然推年夜。

==注释==

【 比特币熊市“大惊小怪”，科网泡沫早演过】

自2009年比特币币成立以去，曾经有四个年夜型熊市，价格下跌幅度从28％到92％没有等，所以迩来三个月70％的下跌并非甚么特别有数的事情。

正在本轮熊市阶段，比特币经验了三波年夜幅下止走势，每波的跌幅正在45%-50%之间。2000年后纳斯达克科技股泡沫破灭则经验了五波下止，巧了，每波平均跌幅也正在44%阁下。

熊市中的反弹止情二者亦相同。今年比特币有两次熊市反弹（28％战57％）平均43％，而纳斯达克熊市反弹幅度介于28-50％之间，平均也正在40%阁下。

下图4表示，之前的比特币市场熊市平均有五个月的工夫，牛市平均为2~3个月工夫。不过年夜摩觉得比特币的历史数据依旧太少，所以很易假定如今的熊市大要须要相同的工夫。

拆解“科网泡沫”战迩来比特币牛市止情里最后一波、也是最猖獗的一波上涨后能够发明，二者的涨幅一个是250%，一个是280%，又是惊人的类似！只不过比特币的速度是纳斯达克的15倍！

笔者注：天球的公转自转、四季的您去我往、兽性的贪婪取恐惧交叠......那些皆是周期的表示，并且皆没有会改动，因而社会群体心理汇成的价格波动溟溟当中反复着类似的历程——年夜大都场合的区分正在于工夫周期取波动幅度。

【比特币交易：正正在远离法币？】

自2013年以去，比特币有三种主要的资款项币 - 美圆，群众币战日元，年夜摩统计了去自350多个比特币报价根源，只要10％的交易量是正在做所谓的“币币交易”。

但迩来的数字货币熊市中，USDT（Tether）的份额垂垂删年夜。USDT是一种号称战美圆1:1锚定的token，由Tether公司取2015年开端刊行，容许他们每刊行一个USDT前，城市正在银止存进一美圆或以上的保证金，那让USDT的市场价稳定正在1美圆阁下。

USDT币没有是主要的资金单位，但其操纵量的增加是一个幽默的变化。

未来几年，年夜摩觉得市场中心大要会愈来愈多天转背减稀货币/代币之间的交易，那些交易只能通过分布式帐本收集举办交易，而不克不及经由过程银止系统举办交易。

【为何USDT交易量顺市上降？】

自12月以去USDT交易量有所增加，年夜摩觉得有三个原因：

一是因为旧年后半段，两年夜比特币交易所Binance战OKex增加了USDT交易。那两个交易所皆号称没有担任法币。

两是当大都减稀币价格下跌时，因为USDT价格对美圆相等稳定，交易者大要将资产转背USDT并张望。

三是银止监管的埋伏冲击大要让比特币交易者暂时将仓位变成波动比较小的减稀货币，而没有是转换为法币的另外一个原因。

笔者揣测年夜摩笔下的“监管冲击”大要有三：

1. 交易利得税支，比如日今年初宣布投资数字货币而获得支益采取乏进造税率，须纳比例从15%到55%没有等。此外早正在2014年，好国国度税务局便将数字货币认定为财产，职位战黄金、房天产等相同，假设正在长久投资中获得支益，也必需纳税。

所以一旦兑换成法币便大要发生课税，祈望担当投资的人实际上该当保留USDT成本开算，终究USDT也只是一种token。

2. 此外还有一些真名账户的监管，比如有些交易所请求真名账户才用法币出入金，假设之前开的没有是真名账户，又暂时没有念真名的话便没有要转换成法币，持有USDT便挺好。

3. 又大要是一些国度的监管机构正正在亲密存眷交易所里的年夜额资金举动，假设大批资金兑换成法币大要惹起一些没有需要的贫困之类。

不过年夜摩也对USDT的操纵量上降表示了意外，因为其背后的公司正正在担任察看，有些人猜忌该公司到底有无22亿美圆的储蓄（USDT刊行量）。

【日元贬值大要促使日本集户增加比照特币的投资？】

图表14表示，正在过去的一个月中，交易所的比特币交易中有一半是经由过程日元（JPY）49.3%，交易量近下于美圆（USD）24.6%。

日本的集户们此前不断主动参加中汇市场，特别是经由过程保证金账户。他们偏向于出卖日元，以购置支益率较下的此外中汇币种，杠杆下达25倍。

例如Bitflyer是日本最年夜的比特币交易所，为客户供给下达15倍的杠杆，但要明白比特币的波动率曾经是美圆兑日元的10倍。

1月份日元份额的比特币交易量仅为日本保证金中汇交易账户交易总量的2％阁下。（意味着后绝还有上降空间）

所以，日元的持续贬值（年夜摩估计到年末USDJPY大要颠仆100阁下）大要会让部分杠杆交易者转移资金到至减稀货币市场，因为日元的贬值预期会让套息交易有利可图。

另外一个值得留神的风险事变是，日本金融监管机构大要将最终确认中汇交易杠杆上限降至10倍。

附一个3月15日年夜摩FX报告里对USDJPY的预期（蓝线）：

笔者注：

按照日经动静2月13日的一篇报导，今年是自1998年4月放紧管束背小我私家战企业开放中汇交易以去20周年。日本的中汇交易量正在2015年超出了5000万亿日元（46万亿美圆），但旧年则下降了17％，约4300万亿日元，有阐发觉得那是批发投资者仿佛转背减稀货币招致的，因为减稀货币波动更年夜，更“刺激”。

【千币齐跌，但区块链止业如故炽热 】

迩来尽管我们看到了各类减稀货币的兜售，但市场波动并已削弱新代币的刊行。 2018年1月战2月经由过程ICO筹散的资金 - 别离为15亿美圆战12亿美圆：

远几个月去，ICO偏向于请求以太坊或比特币，我们能够道数字货币曾经变成了一种新的“融资货币”。并且因为旧年比特币年夜涨，ICO曾经变成了区块链观点企业更偏偏好的融资方法，按照Techcrunch的数据，过去几年基于区块链的VC融资/交易尽管数量是ICO的两倍，但ICO平均每笔融资金额倒是VC的七倍以上：

自2017年头以去，举世区块链相关创业公司经由过程风险投资（VC）融资13亿美圆，而经由过程ICO筹散了超出其三倍，抵达45亿美圆。

此外，今年比特币ATM机的装置量每个月仍以8％的速度增加，那是尽管价格疲硬并已避免日趋增加的区块链止业的又一迹象：

此外一个幽默的现象是，尽管今年币市没有景气鼓鼓，但草创公司反而从公募投资者那女募去了更多币，比如2月份经由过程ICO筹散的12亿美圆中60％是经由过程公募轮打点的。年夜摩表示将亲密存眷ICO市场，未来ICO以致大要成为非区块链观点的公司筹散资金的有益方法。

年夜摩觉得关于传统VC来讲，参加ICO也有三年夜长处：

1. VC拿到token相等于立刻有了举动性，传统VC股权投资大要要等好几年以致十几年才华退出。

2. VC投一些ICO项目可让自己的资产组开更多样化，投资速度也快。

3. VC投资ICO项目，不用对项目团队做很多资本/征询/办理圆里的容许，比较省力。

【比特币价格取幽默的相关性】

数字货币的交易市场尚没有成生，比特币战局部其他减稀货币借正在“价格发明”阶段。

年夜摩觉得，任何减稀货币的估值皆基于他们最终能够被用正在哪。

比如比特币的用处是“支出东西”，尽管其还没有被大批用于商品战效劳的支出。

因而如今的价格反应了未来比照特币战相关妙技大要用于支出的祈望。

所以当比特币价格12月份开端下跌时，也推了年夜大都其他减稀货币价格。图表18表示，比特币战主要减稀货币之间的30天转动相关性跟着价格下跌而上降，刚好相反的是相关性正在之前的比特币上涨中下跌：

此外，比特币取标普500指数的30天相关性如故很下，但从2月26日的下面回降。

【比特币不同交易所价好的启迪】

任什么时候间任何人皆能够以任何价格交换减稀货币，只需双方赞成，且比特币出有会集收拾整顿交易的处所，所以比特币跨市价好也比传统金融资产年夜的多，且一直会存正在，不过那些价好仿佛荫蔽了一个能够断定趋向的秘密。

年夜摩研讨了18个不同交易所的比特币兑美圆的日内乱价格，发明价格触底反弹的日子，不同交易所之间的价好也会突然推年夜。下图19表示，12月18日比特币价格顶峰期的交易所之间最下价战最低价的价格不同为2％。比拟之下，价格下跌并于12月22日触底反弹，价好上涨至7.7％：

自2月中旬以去，平均价好连结正在2％阁下。猜测未来，我们能够将正在各交易所的价好波动时根究一个下面，以标示看跌趋向能否会光复。

笔者附：TVC上12家交易所报价的价好情况：