共同基金如何成为硅谷“独角兽”新“猎手”

天下总裁网 纪振宇 7月6日硅谷报导

跟着硅谷的草创企业融资举动进进中前期，愈来愈多传统的两级市场的投资者---配合基金的身影也开端呈现正在投资人名单中，那此中，Fidelity、T Rowe Rice等是此中最为活泼的代表。实践上，它们曾经正在好国草创公司的晚期融资中成为一收主要力气，特别是对估值10亿美圆以上的“独角兽”级草创公司的投资。

公然数据显现，T. Row Price今朝共投资了14收独角兽，到场数目仅次于白杉、A16Z、KPCB战SV Angel等出名风投，下衰战惠灵顿资产办理所投的“独角兽”公司数目仅次于出名风投家Peter Thiel的Founders’ Fund，山君基金战Fidelity也别离投资了9家战8家独角兽。

配合基金凡是体量宏大、投资举动妥当，关于草创公司的投资，它们普通只到场其上市前的最初几轮融资举动中，关于草创公司而行，得到配合基金的投资实践也是正在某种水平上得到背书。

取此同时，配合基金的到场为中界理解草创公司的估值状况供给了新的渠讲。因为草创公司的运营、财政等数据其实不公然，因此凡是只要正在其宣布融资状况时，中界才得知其估值状况，但配合基金处于金融羁系的请求，需求每季度背投资者宣布旗下基金的功绩情况，此中便包罗有其所投资的草创公司的估值变更状况。

从配合基金的陈述中得到的草创公司估值状况有偏重要的参考意义，由于做为专业的投资者，配合基金凡是可以得到中界没法得到的闭于公司的运营、财政数据，减上配合基金的一套科教的颠末多年论证的估值模子战手腕，使得其对草创公司的估值更具客不雅性战参考代价。

配合基金的陈述供给草创公司估值参考

配合基金正在一级市场中的主动到场，也供给了一个新的对草创公司估值状况的参考角度。凡是状况下，因为草创公司的运营营业数据战相干财政数据其实不公然，因此中界只要正在其停止一轮融资宣布金额战出让股权比例时，才气够获知其今朝的估值程度，而配合基金按期需求宣布的陈述，则让中界可以获知草创公司估值的变更状况。

比方T. Rowe Price于4月份公布的第一季度的陈述则显现，该公司对其所投资的Uber、Dropbox等草创公司的估值均停止了响应的下调，此中，企业效劳硬件公司Cloudera下调37%，数据库效劳公司MongoDB下调23%，正在线条记公司Evernote下调21%。

对超等独角兽公司Uber战Airbnb，T. Rowe Price均将其估值下调了6%。今朝便其所持股的17只独角兽公司中，曾经有7收的估值曾经低于其投资时的代价。

做为专业的投资机构，T. Rowe Price等公布的陈述中所表现的草创公司估值状况具有较下的参考意义，由于它们可以获得到中界没法获得的草创公司的枢纽运营数据目标，从而构成估值的判定。

虽然云云，关于统一家草创公司，配合基金之间的估值差别也较年夜，比方关于供给同享办公空间效劳的WeWork，T. Rowe Price的估值为每股37.64美圆，但其他一些配合基金对其估值则为每股50.19美圆。别的便正在T. Rowe Rice遍及下调其所投资的草创公司估值时，另外一家配合基金范畴巨子Fidelity则上调了其所投资的许多草创公司的估值。

差别的配合基金对草创公司的估值差别较年夜实践上也反应了一级市场的特性，取两级市场疑息通明、活动性充分比拟，一级市场疑息有限且活动性短佳，出有一个公然的市场去反应其代价，以是即使是关于统一家草创公司，正在得到不异疑息的状况下，差别配合基金所利用的差别估值办法战法式也会令终极的成果截然不同。

市场战轨制令更多配合基金到场到一级市场

取已往比拟，以配合基金为代表的传统的两级市场专业投资机构，开端愈来愈多触及到一级市场的投资，那一变革的趋向战市场、轨制等皆有着十分严密的联络。

PitchBook的阐发师Alex Lykken以为，一个很主要的缘故原由是，今朝正在草创公司投资圆里，愈来愈多的庇护投资者的条目使得配合基金愈加主动的到场此中。

由于配合基金的投资有着严厉的风险掌握的限定，假如风险太高，将没有契合投资尺度，而庇护投资者条目的呈现则明显低落了投资风险。

比方客岁底付出处理计划效劳公司Square的上市即是一个极好的例子，为了得到融资，Square背到场E轮的投资者摩根年夜通等供给了“棘轮条目”，即包管那部门投资者的长处正在上市时没有受任何丧失。

另外一个主要缘故原由是，比年去好股两级市场颠簸猛烈，投资风险以至没有亚于一级市场，同时陪伴着下风险，一级市场的支益也较下，正在功绩压力战资产设置的请求下，配合基金也情愿更多到场到一级市场的投资中，从那些草创公司随后的快速开展和上市或并购举动中，得到比两级市场更下的投资报答。

比方关于T. Rowe Price那家配合基金来讲，虽然正在近来几个季度中不竭下调其所持的草创公司的估值，但整体而行，其从草创公司的投资中得到的报答仍然极下，比方对WeWork的投资报答今朝下达126%，对Airbnb的投资报答下达115%。

虽然云云，战配合基金的次要营业比拟，对草创公司的投资仍然仅仅占到其投资额的很小一部门，凡是正在5%阁下，比方T. Rowe Rice投资于Uber、Airbnb的一收今朝净资产为36亿美圆的媒体电疑基金，投资额度最下的仍然是Alphabet、亚马逊、Facebook等年夜型科技公司。